沃倫·巴菲特給繼任者留下一個價值$3480億的難題

2025-05-04 | 來源: 邸報 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

《經濟學人》丨沃倫·巴菲特給繼任者留下了一個價值3480億美元的難題

伯克希爾·哈撒韋的下一任首席執行官要接下重任，還要投資巨額現金

圖片來源：法新社

2025年5月4日紐約

在94歲的高齡還能給人帶來驚奇可不是件容易的事。沃倫·巴菲特依然保有這種能力。在5月3日伯克希爾·哈撒韋的年度股東大會接近尾聲時，巴菲特宣布他將辭去這家龐大企業集團首席執行官的職務。這一變動將在今年年底生效，屆時他執掌公司就滿60年了。巴菲特此前一直在為自己的離職做准備。但他表示，他沒有提前告知伯克希爾的大多數董事這一決定。他也沒有告訴格雷格·阿貝爾——他指定的繼任者。

1965年巴菲特收購伯克希爾·哈撒韋時，它還只是一家紡織制造商。在隨後的歲月裡，他把它變成了一家大型保險公司，以及一家業務廣泛的企業集團，其業務涉足從能源到糖果等各個領域。他采用了價值投資策略，即尋找那些相對於其內在價值而言似乎被低估的公司。從1965年到去年年底，伯克希爾的市值增長了超過550萬%，年復合回報率接近20%。同期標准普爾500指數的總回報率為39000%。

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如今，伯克希爾的市值為1.16萬億美元。盡管如此，巴菲特還是給繼任者留下了一項艱巨的任務。阿貝爾已經在公司工作了25年。自2018年以來，他一直負責公司的非保險業務，如能源、鐵路和零售業務。挑戰不僅僅是要接替巴菲特成為投資界的“神諭者”。伯克希爾的投資策略正變得越來越難以實施。

在過去的一年裡，巴菲特一直在大舉拋售股票，包括大幅減持他在科技巨頭蘋果公司的股份。如今，二十年來伯克希爾首次出現持有現金超過上市股票的情況。截至3月底，其資產負債表上有3480億美元的現金和美國短期國債，是2023年底所報金額的兩倍多。其持有的美國國債約占未償國債市場的5%。如果伯克希爾是一個外國，它將成為美國國債的第十大持有方，超過印度、瑞士或中國台灣地區。

到目前為止，巴菲特退出股市的決定讓伯克希爾受益。今年該公司股價上漲了20%，而標准普爾500指數則下跌了3%。現在，巴菲特和阿貝爾需要考慮如何處置他們手中的巨額現金。當然，還有比這更糟糕的問題，但伯克希爾的現狀反映出，讓巴菲特聲名遠揚的那種投資方式如今面臨著嚴峻的環境。最近他一直在抱怨，沒有太多價格合理的東西可供購買。即使在近期市場動蕩之後，上市公司的估值相對於其歷史水平仍然較高。

對阿貝爾來說，一個選擇是更積極地拓展海外投資。近年來，巴菲特在海外的投資取得了成功。例如，他向三菱和住友等幾家日本貿易企業集團投入了數十億美元。阿貝爾可能會注意到，在市值超過50億美元且市盈率低於10（這表明它們估值較低）的公司中，按市值計算，80%的公司的注冊地都在美國以外。

另一個選擇是放棄價值投資策略，以期找到更多可以投資的公司。不過，至少目前看來這種可能性不大。這樣的舉措將改變伯克希爾的企業文化，並可能招致巴菲特眾多追隨者的不滿。在公司工作了25年的阿貝爾不太可能立刻做出重大轉變。

如果在上述兩個方面都沒有改變，伯克希爾將不得不等待市場低迷，以便找到利用其現金儲備進行大規模新投資的機會。巴菲特在發現這類機會方面經驗豐富。1990年市場低迷時，他大量買入了美國銀行富國銀行的股份。在2007至2009年全球金融危機過後，他投資了強生、卡夫食品（並且再次投資了富國銀行）等公司。這樣的例子不勝枚舉。伯克希爾的股東們一定希望阿貝爾也有同樣的先見之明。